来源：市场投研资讯
（来源：浙商证券研究所）
稳舵三帆
任凭风浪起，稳坐钓鱼船。浙商研究认为，当前背景下，应坚定信心，积极关注红利资产+内需资产+自主资产三条主线，推出【稳舵三帆】系列推荐，彰显分析师最强信心，研究所最严把关，助力机构投资者不畏风浪，砥砺前行。
重点推荐
传媒互联网——英派斯（002899.SZ）
推荐起始日期：2025年4月10日
推荐首席
9年研究经验，覆盖A股传媒、港股互联网、美股科技股，多次获Wind金牌、Choice最佳分析师、金麒麟菁英分析师。
浙商证券传媒互联网团队
团队特色：高频、深度，卖方自动档
标签推荐：阿里巴巴-W、腾讯控股、果麦文化、美团-W
团队成员：冯翠婷、徐紫薇、陈磊
推荐理由
公司是一家经营健身器材生产、销售的成长型公司，近年来出口业务稳中有升。更重要的是，公司借助优秀的应用场景和销售渠道，进军AI眼镜行业，有望在未来获得超预期的投资收益，并可能由此开启AI转型之路。
超预期点
我们认为，公司进军AI眼镜行业后，有望会获得超预期的发展，原因如下：
1、公司进军AI眼镜行业决心大，目前已有一定积累：2024年，公司便已投资1000万元至头部AI眼镜厂商以从事AI眼镜的研发、生产和销售。该厂商2023年、2024年均推出过重点产品，且同时开发了为可穿戴设备打造的大模型。
2、AI眼镜行业正处拐点：当前时间点，AI眼镜行业拐点初现，明星产品已率先突围。根据科技旋涡数据，Meta与Ray-Ban推出的Ray-Ban Meta AI眼镜产品实现超预期出货，获得了200万副的销量，并计划在2026年增产至每年1000万副。大大加速了海内外眼镜品牌的新品推出节奏，2025年有望成为AI眼镜全面开花元年。
3、公司具备应用场景上的优势：AI眼镜的最重要应用场景便是运动。我们判断，AI运动眼镜中性假设下2027年市场规模或达47.1亿元。具体来说，我们预计AI运动眼镜的两大使用者：骑行与滑雪人群2027年数量分别达1.03亿和1600万，中性假设下，渗透率分别为1.5%和10%，平均价格为1500元，按照“市场规模=出货量×单价”计算，2027年市场规模达47.1亿元，若给予公司10%的市占率和20%净利润率，则中性假设下2027年公司利润有望增厚9410万元，折现至2025年则为9163万元，对比美国相关公司估值，星球健身2025年P/E约31倍（彭博一致预期），则有望增厚市值28亿元。
我们认为，通过持续加码相关投资，结合公司成熟的应用场景和渠道，未来公司相关营收增速有望超市场预期。
驱动因素
1、公司进军AI眼镜行业后，相关营收或投资受益或增加；
2、AI眼镜新的爆品的出现，有望成为重要催化剂，给公司带来估值的提升；
3、两至三年后公司进入AI健身行业带来的营收增量。
盈利预测
我们看好公司进军AI眼镜行业，特别是AI运动眼镜行业的优势，同时认为AI眼镜行业的拐点临近。考虑到贸易摩擦产生的影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为13.0/13.4/16.8亿元，归母净利润分别为1.1/1.0/1.5亿元，维持“买入”评级。
估值分析
我们预计AI运动眼镜2027年市场规模有望达47.1亿元，若给予公司10%的市占率和20%净利润率，则中性假设下2027年公司利润有望增厚9410万元，折现至2025年则为9163万元。对比美国相关公司估值星球健身（PLNT.N）2025年P/E的31倍（彭博一致预期），对应折现至2025年的利润，有望增厚市值28亿元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速放缓，AI技术发展不及预期，相关政策风险，AI运动眼镜市场规模及公司市场拓展不及预期的风险等。
关于浙商重大推荐/重点推荐
产品级别：AAA（最高）
产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。
认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。
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「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。
「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。
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